万亿本钱造梦？从互联网泡沫到AI狂欢，万亿美圆定单能撑多久？

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2025年10月13号，AI圈出了个大消息，OpenAI跟芯片巨头博通联手了，说要在2026年搞出定制化的数据中心芯片，还得摆设10吉瓦的AI加速器提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
这消息一出来，很多人都感觉AI行业又要往前迈一大步提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
可再往下扒细节，就有点让人摸不着脑筋了提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
今年到现在，OpenAI签的算力采购协议加起来都到一万亿美圆了，合作方里有英伟达、AMD，还有甲骨文、CoreWeave这些公司提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

光这些定单要消耗的能源，就相当于20座核电站全负荷运转提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
但有个绕不开的题目摆在这儿，OpenAI现在一年营收才120亿美圆，这一万亿美圆的定单钱从哪儿来？
OpenAI的CEOSamAltman之前在八月的晚宴上跟记者说，自己发现了新的融资机制提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
没过几天跟BenThompson采访时又松了口，说终极支出必定能覆盖这些条约，但现在有“风趣的想法”帮合作方先拿到融资提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
实在，这说法听着就挺玄乎的提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
有人间接点破，说这就是科技史上最大的“信赖循环”，厂商先投钱给OpenAI，OpenAI再用这钱买他们的芯片，本质上就是一场本钱游戏，跟昔时的互联网泡沫没两样提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

AMD玩出花，用股份换定单，是破局还是赌命？要想搞懂这循环到底咋回事，先看看英伟达、OpenAI和甲骨文这三家的三角关系提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
英伟达跟OpenAI说要计谋合作，摆设10吉瓦的AI根本设备，还许诺最多投1000亿美圆，而且这钱只能用来买英伟达的芯片提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
另一边，OpenAI又跟甲骨文签了约3000亿美圆的云计较和数据中心协议，甲骨文负责建数据中心、搭算力设备、搞定电力，OpenAI则是这些数据中心的首要租客提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
更巧的是，甲骨文建数据中心用的GPU，大多都是从英伟达那买的提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
这么一看，产业链的逻辑就清楚了提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

最底层是英伟达这类根本设备供给商，把芯片卖给甲骨文、AWS这类云办事商；
云办事商得先砸大代价买GPU集群建数据中心，再跟客户签持久条约把中心租进来；
最上层就是OpenAI这类模子开辟商，花钱租算力练习模子，再靠卖模子挪用量（也就是token）发出本钱提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
实在，这类形式对模子开辟商挺不友爱的，一路头就得承当巨额算力支出，最初能不能回本，全看市场对AI利用的需求到底旺不旺提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
EsotericaCapital的结合开创人YangRen就说，只要OpenAI的token能延续卖进来，利用贸易化能推动，这循环自己说不上好还是坏，但确切会加大全部系统的杠杆提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
他们公司的CEOBruceLiu也感觉，得尊重企业家的洞见，OpenAI敢这么干，必定是看到了值得尝试的机遇，现在就说成败太早，不外这行动自己没什么可质疑的提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

原本这三角循环已经够复杂了，AMD又插进来玩了把新花样提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
上周OpenAI公布，未来几年要摆设6吉瓦的AMD芯片提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
作为回报，AMD给了OpenAI最多1.6亿的认证股权，差不多是AMD公司10%的股份，而且这些股份得等算力摆设到一定进度、AMD股价到达方针才会分批解锁提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
这操纵在行业里真是头一遭，不是纯真的采购，而是用股份换定单提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
AmontPartners的治理合股人RobLi都说，从没见过哪家公司靠“卖身”拿客户定单的提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
连英伟达的CEO黄仁勋接管采访时都坦言，没推测老对手能想出这招，感觉这做法有设想力，也够怪异；
特别是AMD对下一代产物还这么有信心，没造生产物就愿意出让10%股份，算挺聪明的提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

AMD的CEOLisaSu却是信心满满，说这买卖对AMD、对OpenAI、对股东都是赢局，设想的时辰就奔着三方双赢去的提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
她还夸大，现在谁有更多算力、谁能更快让算力上线才是关键，AMD就是要跟OpenAI一路实现这个方针；
而且只要OpenAI买芯片，AMD的营收和利润就会涨，从第一天起就能给股东带来收益提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
这话听着没毛病，但风险也藏在里面提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
对OpenAI来说，这确切能摆脱对英伟达的完全依靠，多了个算力供给商挑选；可对AMD来说，这步棋赌得太大了提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
RobLi就担忧，如果OpenAI撑不下去垮了，AMD即是间接损失10%的股份，这价格可不轻提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

而且如果其他AI公司比如xAI、Anthropic也学着要股份换定单，AMD股东面临的股权稀释题目只会更严重提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
不外市场当下的反应却是挺积极，AMD股价两天就涨了超40%提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
要晓得之前市场上很多人都在做空AMD，感觉英伟达在AI芯片范畴的职位太稳，AMD底子没机遇提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
但YangRen也说了，此次股价上涨更多是由于消息出来后，之前做空的资金被迫平仓，把股价推了上去提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
至于市场能否是真的相信AMD能落实这6吉瓦定单、延续增加，现在还欠好说，只能说AMD今朝能够还被低估了提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
市场只认定单不认利润？AI狂欢下的冷思考AMD这波操纵让人看到了市场的疯狂，实在之前甲骨文也有过类似情况提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

今年玄月初，甲骨文跟OpenAI合作的消息一出来，股价当天就暴涨39%提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
哪怕当天公布的财报里，营收和利润都没到达预期，市场还是把这份纸面条约当做了甲骨文未来增加的信号提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
RobLi就分析，现在市场的逻辑有点走偏了，只要公司能拿到定单，其他题目都能往后放，哪怕股权稀释也没人太在意，宁可稀释股份也要把定单量做起来提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
但这类狂欢没延续太久，玄月下旬起头，甲骨文股价就起头回调提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
有报道说，甲骨文云营业的利润率比分析师预期的低很多，大师起头担忧，它砸这么多钱在数据中心上，最初能不能赚到可观的收益提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
《TheInformation》援用的内部文件显现，甲骨文比来一个季度靠租搭载英伟达芯片的办事器，赚了约9亿美圆营收，但每1美圆销售额里，毛利才14美分提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

不外BruceLiu感觉，真正关注甲骨文的人不会对低毛利感应意外，由于现在正是甲骨文抢占市场的阶段，没什么议价才能，先把脚伸进AI这个阵营里再说，毛利低是现阶段必定要面临的题目提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
实在支持这场本钱循环转起来的，除了这几家焦点公司，还有内部本钱提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
银行、私人信贷机构、主权基金都在往AI范畴砸钱提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
RobLi说，现在AI板块情感炽热，这些第三方机构感觉AI芯片值钱，愿意乞贷给公司建数据中心，这游戏才能继续玩下去提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
在这些玩家里面，只要英伟达有充足现金，能间接用公司账面资金投资其他云办事商和草创公司提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
其他公司比如甲骨文，就得靠跟第三方机构乞贷来推动项目提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

更成心机的是，偶然辰连真金白银都不用，一份意向书（LetterofIntent）就能搞定融资提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
这类意向书没有法令约束，也不触及现金流，但OpenAI能拿着它跟银行说“只要给我存款，我顿时就能投产”；
甲骨文也能跟银行讲“我建好数据中心，OpenAI就会来租”，双方靠着一张纸就能拿到钱提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
很明显，这又是在加杠杆，一旦市场对AI的信心下降，大概宏观经济出题目，这个循环极能够说破就破提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
这也能诠释为啥每次有AI合作消息出来，股价、融资和市场情感会一路上涨，现在AI行业的故事，已经不纯真是技术驱动了，更多是金融杠杆在背后推波助澜提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
那回到最起头的题目，这AI高潮能延续多久？循环会不会有转不动的一天？

YangRen给出了个判定标准，他会重点看GPU的用户会话率，也就是算力的供需情况提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
现在从数据来看，token用量还在快速增加，谷歌2024年4月每月处置约9.7万亿tokens，到今年10月就酿成1300万亿了，这说明用户和开辟者对AI的需求还在加速提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
供给端这边，英伟达的Blackwell芯片价格还在涨，云算力资本一向很严重，连上一代芯片价格都被推高了，最少今朝来看，AI需求还是在往上走的提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
而且从宏观层面看，现在全球经济债权周期到了极点，列国都需要新的增加引擎，AI恰好被寄与了这个期望，所以本钱对AI的支持现在几近是无穷的提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
BruceLiu也说，现在这个节点上，AI就是阿谁被选中的增加引擎，不是AI也会是此外工具，只不外现在AI势头恰好，全天下都想捉住这个机遇提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
实在，在当下增加稀缺的情况里，AI是少数能让人相信“未来有希望”的范畴，所以各类本钱才会源源不竭地往里注资提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

但情感这工具，不成能一向高涨提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
最初决议这高潮能走多远的，不是估值有多高，也不是股价涨了几多，而是AI能不能真正缔造延续的代价，让用户愿意花钱买办事，让企业愿意继续续约提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
OpenAI跟这些公司的合作，今朝还是建立在用户数据正向增加的根本上提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
到2026年，投资人必定会更关注云端大厂的本钱开支，还有AI公司里付用度户的比例提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
现在说泡沫幻灭还太早，究竟我们确切还处在AI浪潮的初步提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。