业绩狂飙却遭兜售！微软777亿营收背后，2000亿蒸发真相扎心了

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2025年10月29日，科技巨头微软（MSFT.US）交出了一份可谓“炸裂”的2026财年第一季度财报提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
这份覆盖7-9月的成就单上，总营收同比暴涨18%至777亿美圆，每股收益3.72美圆，双双跨越华尔街预期的756亿美圆和3.68美圆，AI营业更是显现爆发式增加提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
但诡异的一幕发生了：财报公布后，微软盘后股价间接跳水3.7%，市值长久蒸发超2000亿美圆提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
一边是超预期的业绩狂欢，一边是本钱市场的用脚投票，这场变态操纵让无数人摸不着脑筋：微软到底那里差池劲？

1、要搞懂市场的变态反应，得先大白这份财报的含金量有多高，微软的增加完全靠AI撑起来，三大营业板块个人发力，可谓周全开花提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
智能云部分是绝对的“压舱石”，营收309亿美圆同比增加28%，超越市场预期的302.5亿美圆提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
其中焦点的Azure云计较营业，剔除汇率影响后大涨39%，不但持续六个季度加速增加，还把合作对手远远甩在死后，亚马逊AWS增速只要16.89%，谷歌GCP也才28.06%提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
Azure的爆发全靠AI赋能，其AI办事支出同比飙升157%，OpenAI相关利用数目翻倍，小型说话模子Phi的下载量都冲破了2000万次提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

贸易利用部分也不逞强，营收330亿美圆同比增加17%提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
这背后是CopilotAI助手的大获成功，诺华等大客户已经摆设了跨越4万个Copilot席位，企业用户的利用强度环比增加60%以上提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
而且Copilot让用户付费志愿大幅提升，每用户均匀支出比传统Office套餐高很多，保存率更是跨越85%提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
顺带提一句，LinkedIn靠着AI优化的招聘算法，付费招聘支出也增加了21%，中小企业客户冲破150万提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
就连增速相对陡峭的小我计较部分，也交出了营收138亿美圆、同比增加4%的成就单提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
动视暴雪的整合立了大功，Xbox内容和办事支出增加61%，其中53个百分点都来自动视暴雪，《使命呼唤21》公布首日就创下GamePass定阅记载，现在XboxGamePass用户稳定在4000万提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
年头推出的Copilot+PC也卖得不错，全球出货量冲破200万台，占合作伙伴PC总出货量的15%提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
更关键的是，市场需求完全不愁，微软手头没完成的定单（RPO）已经接近4000亿美圆，其中60%会在未来12个月内确认支出，30%在12-24个月内兑现，短期增加有实足保障提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
从行业大情况看，2025年全球企业AI支出估计冲破1200亿美圆，其中天生式AI占比45%，微软明显踩中了最大的风口提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

2、业绩明显这么能打，股价为啥反而跌了？答案藏在“烧钱”的投入里，投资者怕的不是现在不赢利，是未来的回报看不到头提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
财报显现，微软Q1的本钱开支高达349亿美圆，同比暴涨74%，比上一季度多花了109亿美圆，这些钱首要花在哪了？
一半用来买GPU、CPU等焦点硬件，另一半砸在了数据中心扶植上提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
要晓得，谷歌、Meta也在疯狂砸钱，四大科技公司Q1合计本钱开支达771亿美圆，同比增加64%，一场“算力武备比赛”已经打响提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
这么疯狂的投入，间接致使一个题目：净利润增速跟不上营收增速，Q1微软净利润277.47亿美圆，同比只增加12%，比营收增速慢了6个百分点提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
更让投资者揪心的是，微软还得为OpenAI的吃亏买单，这一季度由于OpenAI的吃亏，发生了41亿美圆的投资吃亏提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

投资者的担忧不是没事理，AI根本设备的投资回报周期凡是要3-5年，远擅长传统云办事的1-2年，现在微软砸了这么多钱，能不能如期发出本钱还是个未知数提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
巴克莱银行分析师就婉言，Azure39%的增速虽然妥当，但能够没到达部分投资者的悲观预期，高投入下的回报效力还得观察提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
更麻烦的是，钱花进来了，算力还是不够用，微软自己都在财报里认可，停止9月30日，AI根本设备的产能操纵率已经到达98%，部分地区的客户需求都没法实时满足，甚至能够致使客户流失提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
原本计划2025财年末实现算力供需平衡，现在得推延到2026年下半年，这意味着，就算有再多定单，短期内也接不住，增加会遭到明显制约提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

3、除了投入与回报的冲突，微软还面临着四大风险，这也是本钱市场态度谨慎的重要缘由提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
首先是合作关系的不肯定性，和OpenAI的绑定是微软AI计谋的焦点，但订正后的合作协议里，微软不再具有优先采办权，OpenAI已经和甲骨文合作共建“星门计划”数据中心，能够会分流部分高端算力需求提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
虽然OpenAI许诺未来数年在Azure上投入2500亿美圆，但资金到位节奏和利用效力都存在变数提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
更关键的是，OpenAI的非营利性部分把握着终极计谋决议权，如果双方在技术线路上出现分歧，微软能够拿不到最新的AI模子提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

其次是反把持监管的压力，欧盟正在观察Teams与Office的绑缚销售，微软提出的妥协计划假如被接管，将在全球范围内履行，估计每年会影响约12亿美圆的营收提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
美国这边也不费心，FTC虽然撤消了对动视暴雪收买案的诉讼，但还保存了追溯检查的权利，理论上存在要求拆分的能够，这些监管风险不但影响短期营收，还会制约持久计谋结构提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
第三是剧烈的市场合作，亚马逊AWS正在疯狂反扑，计划2025年新增100万台GPU办事器，还推出了对标GPT-4的模子，方针夺回市场份额提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
谷歌也把Gemini模子和GCP深度整合，吸引了大量开辟者，增速已经提升到28.06%提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
在企业利用市场，Salesforce、Adobe等厂商也在加速AI结构，推出针对性处理计划，间接和微软抢客户提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
最初是供给链和汇率的题目，全球高端GPU产能高度集合，英伟达等供给商的交货周期长达6-9个月，就算微软签了持久协议，也很难跟上需求增速提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
而且数据中心扶植还受地盘、能源、人力限制，欧洲地域的审批周期都耽误到18个月了提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
别的，微软国际营业支出占比达58%，美圆升值让这一季度营收少了8亿美圆，净利润少了3亿美圆，汇率波动成了不成轻忽的变量提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

4、虽然市场反应冷淡，但微软的根基面实在没那末糟，未来的走向关键看“平衡”二字提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
短期来看，增加简直定性很强，4000亿美圆的未完成定单会在两年内慢慢转化为支出，第二财季营收指引795-806亿美圆（中值800.5亿美圆）也高于市场预期提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
假如2026年上半年算力欠缺能减缓，Azure增速有望冲到45%以上，Copilot的延续渗透也会带来稳定增加提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
中期来看，微软需要优化本钱支出结构，进步GPU等资产的利用效力，经过技术创新下降算力本钱提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
同时还要深化行业处理计划，在金融、医疗等范畴推出定制化AI产物，扩大Copilot的开辟者生态提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
动视暴雪的整合也会进入深水区，估计2026年能进献100亿美圆以上营收提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
持久来看，微软能不能在AI时代站稳脚跟，取决于技术冲破和贸易化才能提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
今朝微软已经构建了“模子-算力-利用”的AI生态，定阅制形式带来了稳定的现金流，研发投入也延续加码（Q1研发支出168亿美圆，同比增加22%），自立研发的AI芯片性价比也比传统硬件高2倍以上提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
假如能成功从“云办事供给商”转型为“AI处理计划供给商”，未来5年营收翻倍不是没能够提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
对于投资者来说，有三个目标值得重点关注：Azure的算力操纵率、Copilot的升级转化率和ARPU增速、本钱支出的投资回报率提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
这三个数据间接决议了微软的短期业绩和持久潜力提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

说到底，微软这场“业绩飘红股价下跌”的闹剧，本质是AI时代科技巨头的长大懊恼提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
一边是AI反动带来的庞大机遇，一边是根本设备投入、监管压力、市场合作带来的多重应战，市场担忧的不是微软现在不赢利，而是砸进来的真金白银能不能换来延续的增加提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
微软的故事还在继续，这场“算力武备比赛”没有捷径可走提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
对于微软而言，现在最关键的是找到“投入强度”和“盈利质量”的平衡点，既要守住AI时代的先发上风，又要让投资者看到清楚的回报远景提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
而对于全部科技行业来说，微软的履历也给出了一个重要启迪：AI时代的合作，不可是技术的比拼，更是生态整合、本钱控制、合规应变才能的综合较劲提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。