被看衰的高通，麻烦重重

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导语：高通，为什么被越来越多的投资者看衰？

李平/作者 砺石贸易批评/出品
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瞒天过海
十年以后，高通公司再陷中国反把持风浪提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
2025年10月10日，国家市场监视治理总局公布通告称，因高通公司收买以色列Autotalks公司未依法申报经营者集合，涉嫌违反《中华群众共和国反把持法》，对其展开备案观察提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
据悉，Autotalks建立于2008年，是一家以色列无晶圆厂半导体公司，首要专注于V2X芯片技术，2009年率先推出业界首款公用V2X芯片组，支持DSRC和C-V2X两种支流标准提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。2023年5月，高通初次公布拟收买Autotalks，欲将V2X技术整合进平台，进而扩大其汽车电子邦畿提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
2024年3月12日，国家市场监管总局按照《反把持法》第二十六条规定，书面告诉高通公司要求其停止申报，未申报大概申报后获得核准前不得实施集合提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。2024年3月14日，高通公司致函市场监管总局暗示放弃此项买卖提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。但是，高通公司却在2025年6月以8000多万美圆就完成了对Autotalks的收买，成交价格比最初的4亿美圆缩水近77%提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。接到告发后，市场监管总局对此事停止核实，并依法对高通公司收买Autotalks公司违法实施经营者集合事件停止备案观察提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。对此，高通公司暗示认可相关究竟提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
根据《反把持法》第58条规定，对于违法实施集合且发生解除合作结果的企业，最高可处上一年度销售额10%以下的罚款提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。此外，按照点窜后的反把持法第六十三条相关规定，若违法情节出格严重、影响出格卑劣、形成出格严重结果的，也可在该罚款数额的二倍以上五倍以下肯定具体罚款数额提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
值得一提的是，此次备案已是高通公司第二次在中国面临到反把持观察提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。按照公然材料，早在2013年11月，高通就曾因滥用市场安排职位而遭到观察，依照高通2013年度中国市场销售额的8%作出惩罚，处以60.88亿元群众币罚金，这也是中国反把持法实施以来最高罚款案例提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
数据显现，2024年全年，高通公司全球营收为389.62亿美圆，同比增加8.77%，其中来自中国的销售支出为178.26亿美圆，营收占比为45.75%提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。中国区不可是高通最大的全球单一市场，同时也是其唯一实现支出增加的首要地区市场提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。若依照10%的根本罚款计较，高通所面临的最高罚款金额将到达17.82亿美圆提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。若按第63条规定（可罚2到5倍），高通所面临的最高罚款金额将到达89亿美圆提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

有关高通被中国市场监管总局备案的消息公布以后，国际言论场瞬间被扑灭，高通美股盘前便遭受大幅下挫提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。停止美东时候10月10日开盘，高通美股股价跌幅高达7.29%，创下自今年4月以来的单日最大跌幅记载，总市值一日内蒸发130亿美圆提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
就在英伟达、微软、苹果等美国科技巨头股价不竭创出新高的同时，高通公司的股价已经持续四年障碍不条件出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。停止10月22日开盘，高通最新市值仅为1829亿美圆，总市值仍低于2021年12月同期水平提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。即使不斟酌中国的反把持观察这一身分，高通市值在2025年全年都未能到达2000亿美圆这一重要关口提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。从市盈率这一目标来看，高通今朝的静态市盈率仅为16倍，在美股科技股中属于最低估值水平之一提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。那末，投资者为何看衰这一安卓手机芯片之王？
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“专利地痞”
1985年7月，前麻省理工学院的教授、《通讯工程根本》作者、加州大学圣迭戈分校（UCSD）教授艾文·雅各布斯博士与六个Linkabit公司的同事配合创建了高通（Qualcomm），首要专注于移动通讯的卫星系统处理计划，并押注CDMA技术（码分多址），成为3G时代的大赢家提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。由于把握了无数的CDMA焦点技术和专利，高统统过向全球的运营商及手机厂商授权而获得了大量的专操纵度，这也被称为“高通税”提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
除了CDMA的底层专利技术之外，高通还有着在SOC（系统级芯片）上的研发上风提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。早在2007年，高通就推出了首款Snapdragon芯片S1，开启了其移动芯片成长之路提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。2011年，高通骁龙所推出的Snapdragon S3芯片被称为全球主频最快的双核移动处置器，国内首款采用Snapdragon S3系列异步双核1.5GHz处置器的小米手机M1一经上市便激发抢购浪潮提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。骁龙处置器起头被国内更多的消耗者所领会提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。尔后，随着骁龙800、第二代骁龙8等芯片的公布，高通骁龙8系列新品逐步成为高端手机的标配提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
值得一提的是，高通一向依照整机售价5%的标准向苹果、三星等手机品牌专利答应用度，这一备受诟病的“整机抽成形式”也让高通被戏为“专利地痞”提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。由于苹果手机的单价代价最高，高通这一蛮横的免费方式也激发了苹果和高通之间旷日持久的全球诉讼提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

对此，那时的苹果首席运营官杰夫·威廉姆斯（Jeff Williams）曾在出庭时暗示，“虽然众多部件的专利与高通无关，但高通一样依照5%收取用度提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。举例来说，假如依照高通公司的协议，我们在NAND内存上投入100美圆，他们将获得5美圆，即使他们与此无关；假如我们在不锈钢和铝外壳等方面多花60美圆提升表面，高通也会响应收取3美圆提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。”
究竟是，虽然苹果具有强大的自研才能，但其在基带芯片范畴持久受制于高通提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。2017年，苹果一度挑选了英特尔的基带芯片，成果却致使其iPhone XS系列新品出现信号欠安的题目提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。尔后，随着英特尔于2019年公布退出5G基带营业，苹果面临无芯可用的窘境提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。终极，苹果挑选向高通付出高达45亿美圆的“息争费”，并签定了为期六年的专利答应协议（含两年延期选项）提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
不丢脸出，即即是强如苹果，仍然绕不开高通这座大山提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
凭仗着先辈的芯片技术以及大量3G、4G、5G收集技术焦点专利，高通公司获得了延续稳定的业绩增加以及很是可观的毛利率水平提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。数据显现，2024财年（停止2024年9月29日），高通共实现营收389.62亿美圆，同比增加9%，实现净利润101.42亿美圆，同比增加40%提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。其中，中国市场为高通进献营收高达178.26亿美圆（约合1277亿元群众币），占比高达46% ，这一占比远超美国（25%）、韩国（20%）等其他市场提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

分营业来看，高通主营营业可以分为以芯片产物为主的半导体营业（QCT），以及负责常识产权授权的技术答应营业（QTL）两大板块提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。2024财年，高通QCT营业全年支出331.96亿美圆，同比增加9%，营收占比为85%提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。QTL实现支出55.72亿美圆，同比增加21%提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
经过进一步拆分，高通QCT营业共包括智妙手机芯片营业、汽车芯片营业及物联网营业三部分提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。其中，智妙手机芯片营业属于高通QCT营业的焦点支出来历，而来自中国的小米、OPPO、vivo等手机厂商则是其手机芯片最大的采办方，这也是中国持续多年景为高通最大单一市场的首要缘由提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
稀有据显现，国内品牌手机厂商每卖出一台手机，高通就能拿走40%-50%的利润提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。这类“躺赚”的营业形式不但让高通赚得盆满钵满，同时也具有着“年金般的现金流”提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。数据显现，2024财年，高通公司综合毛利率高达56.2%，其中技术授权营业（QTL）毛利率更是跨越70%提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
不外，从拉长周期来看，高经过往的业绩增速却也泛善可陈提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。数据显现，2015财年-2024财年，高通公司营收从253亿美圆增加至331.96亿美圆，10年营收复合增加率仅为4.92%提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。一方面，随着全球智妙手机市场的增加放缓，高通手机芯片这一焦点营业成长不竭承压提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。另一方面，面临高通在通讯技术范畴的专利把持，苹果、华为两大巨头均采纳了自研芯片的战略以削减对高通的依靠，“高通税”愈发遭到各大品牌手机厂商的抵抗提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
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孤家寡人
虽然苹果在早期曾因英特尔的基频芯片性能不敷而激发“信号门”事务，但随着技术的不竭迭代，苹果自研芯片的性能慢慢追逐并超越同期高通产物提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。2025年2月，苹果初次推出了其自研5G调制解调器芯片，并搭载于同期公布的iPhone 16e机型提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。苹果宣称这款芯片可以供给更快、更稳定的5G速度，而且具有更低的功耗，是iPhone至今能效最高的调制解调器提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

今年8月，著名爆料人Mark Gurman在交际平台上暗示，iPhone 18 Pro将首发苹果第二代自研基带C2提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。这也意味着，自iPhone 17 Pro以后苹果手机将离别高通基带芯片，高通公司将没法再操纵基带芯片来拿捏苹果提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。有分析以为，若苹果在2027年前周全弃用高通芯片，后者每年将损失十几亿美圆的高额营收提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
相比苹果的“委曲求全”，把握5G焦点技术的华为对高通的冲击加倍间接也更加狠恶提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。2019年，华为率先推出了首款大范围商用的集成5G基带SoC麒麟990芯片，比高通的骁龙865早了整整五年提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。若不是美国政府的介入，5G时代的场面早已经被改写提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
在台积电等供给商被限制出货后，华为一度再次转向高通芯片提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。但面临高端芯片被阻断的窘境，华为仍挑选经过研发和技术投资来削减对外洋芯片供给链的依靠提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。终极，海思团队履历了无数次迭代优化，成功采用堆叠技术处理了散热、供电等工程困难，终极在14nm工艺上实现接近7nm的能效比提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。自2024年起，华为经过自研麒麟9010、9020等芯片实现了高端机型周全替换提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
2025年5月，小米开创人雷军公布，自研的3nm制程芯片“玄戒O1”已完成量产并首发搭载于小米15S Pro和小米Pad 7 Ultra两款旗舰产物提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。据悉，小米玄戒O1芯片采用台积电第二代3nm工艺（N3E），性能与功耗均到达移动芯片第一梯队水平提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。有分析以为，作为小米首款芯片产物，玄戒O1的首要使命是停止技术考证，是以其早期的出货量估计在数十万级别提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。随着良率提升和生态适配顺遂推动，估计玄戒O1将慢慢扩大产能提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。

此外，从全球范围看，三星仍然是高通最大的手机芯片采购方，但其也具有自研的猎户座芯片，这对高通来说也是一个潜伏的不稳定身分提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
面临手机芯片这一焦点主业的窘境，高通近年来起头实施多元化计谋，并积极对汽车芯片、物联网以及笔记本电脑处置器等范畴停止结构提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。这其中，汽车芯片营业被视为高通实现增加和多元化的最大机遇之一提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。最新财报数据显现，2025财年第三财季（停止2025年6月29日），高通汽车芯片营业实现营收9.84亿美圆，同比增加21%提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
今年9月，高通公司首席运营官兼首席财政官Akash Palkhiwala曾公然暗示，全球跨越3.5亿辆汽车已采用骁龙数字底盘处理计划，2023年以来已有210多款中国汽车搭载高通骁龙数字底盘提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。
但是，随着中国反把持观察的推动，高通在华汽车营业势需要按下“停息键”提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。按照商务部令2011年第6号《未依法申报经营者集合观察处置暂行法子》第十三条规定：经观察认定被观察的经营者未依法申报而实施集合的，商务部可以对被观察的经营者处50万元以下的罚款，并可责令被观察的经营者采纳停止实施集合、期限处罚股权或资产、期限让渡营业及其他需要办法提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。这也就是说，除了能够的巨额罚款之外，高通在中国的汽车芯片营业有能够没法一般推动提出申请的零售商必须在新米大量上市的8月底前完成储备米销售。