ASML Q3财报一览：存储助力Net bookings超预期，2026年可以实现增长
来源：市场资讯（来源：Eric有话说）
此前曾一直强调ASML现阶段最大问题是成长性问题，此前管理层表示2026年业绩可能无法增长，本季度上调为可以实现增长。
光刻机一哥ASML Q3财报：
[*]营收75.2亿欧，同比增长1%，环比下滑2%，低于市场一致预期77.1亿欧元，处于此前营收指引区间74-79亿欧元的下沿；
[*]毛利率51.6%，同比增长0.8个百分点，环比下滑1.1个百分点，高于市场一致预期51.4%，处于此前毛利率指引区间50%-52%的上沿；
[*]净利润21.3亿欧，同比增长2%，环比下滑7%，净利润率28.3%；
[*]Q3回购1.5亿欧元，连续3个季度回购，预计2026年1月宣布新的回购计划；
具体看光刻机方面，Q3共出货72台光刻机，总数同比下滑38%：
[*]EUV：9台，营收21.1亿欧，占光刻机营收38%，ASP 2.3亿欧。
[*]ArFi：38台，营收28.9亿欧，占光刻机营收52%，ASP 7600万欧。
[*]ArFdry：4台，营收1.1亿欧，占光刻机营收2%，ASP 2777万欧。
[*]KrF：11台，营收1.7亿欧，占光刻机营收3%，ASP 1515万欧。
[*]I-Line：10台，营收0.56亿欧，占光刻机营收1%，ASP 555万欧。
本财季EUV营收占比再度下滑，本季度确认1台high-NA EUV收入，对毛利率有所拖累；客户反映high NA EUV光刻机成熟度比同期low-NA EUV要高；SK海力士9月3日宣布已将存储行业首款high-NA EUV EXE:5200B引进韩国利川M16工厂。
本季度Net bookings 54亿欧，同比增长105%，其中EUV 36亿欧，同比增长157%。Net bookings中逻辑、存储分别占53%/47%，存储环比提升31个点。
本财季大陆单季度光刻营收22亿欧，同比下滑18%，光刻营收占比42%，是ASML本季度最大客户地区，意外超出此前管理层对大陆营收全年占比25%的指引。
后续展望：
[*]预计Q4营收92-98亿欧，同比下滑1%-增长6%，Installed base营收21亿欧，Q4毛利率51%-53%，Q4有2台high-NA EUV确认收入，拖累毛利率；
[*]2025年营收维持325亿欧，同比增长15%，毛利率维持52%；
[*]预计2026年中国大陆营收大幅下滑，并会拖累毛利率（大陆出货主要以高毛利的DUV为主）；但2026年公司全年营收可以维持增长，EUV营收占比将提升，DUV由于中国大陆需求下滑而疲软；
[*]在本季度财报电话会议中，管理层仍预计2025年逻辑市场仍然因AI需求爆发而增长，存储市场继续由HBM/DDR5带动强劲增长；
[*]公司连续两个季度未新增high-NA EUV订单，预计下一波订单在明年下半年之后，从出货角度在2028年之后；即便到2030年high-NA EUV还是会拖累公司毛利率；
[*]首台面向先进封装的光刻机XT:260完成出货，基于I-Line技术，效率最高提升4倍；
[*]管理层维持2030年440-600亿欧的营收目标不变，毛利率56%-60%；按目标中值计算，ASML 2025-2030年营收CAGR不足10%，净利润CAGR仅6%；
维持此前24Q3观点不变：
ASML现阶段最大问题是成长性问题。ASML 2024年业绩不增长，如果按2025年营收300-350亿欧，结合毛利率、OpEx指引，净利润乐观也才90亿欧，对应现在市值仍被高估。
ASML的垄断地位虽无人撼动，但不代表光刻机需求增长曲线是线性，而且未能直接吃到AI需求爆发的红利。处于中游制造的台积电则可以直接对接下游AI客户需求，吃尽AI红利。
ASML短期需求不振主要因存储厂客户不敢扩产（HBM大多是DRAM产线改造），Fab厂客户如Intel、三星自身需求不行，而需求最好的客户台积电对high NA也比较谨慎，综合这些因素，就导致了ASML短期成长性堪忧。
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