中际旭创，高不可攀！
中际旭创：AI时代光模块赛道的领航者 在当今AI时代，数据量正以前所未有的速度呈指数级增长，其规模之庞大远超人们的想象。我们正置身于一个由数据驱动的全新世界，数据如同无形的血液，流淌在科技社会的每一个角落，支撑着人工智能、云计算、大数据等前沿技术的蓬勃发展。一、AI时代数据量爆发，光模块成关键“枢纽” 统计数据显示，当下全球每天的数据吞吐量已经达到了惊人的491EB（艾字节）。为了更直观地感受这个数字的震撼，我们不妨做一个形象的比喻。如果把这些海量的数据装进一张张容量为4.7GB（吉字节）的普通光盘，那么将这些光盘逐一叠加起来，其高度将相当于地球到月球距离的23倍。这是一个多么令人瞠目结舌的数字，它生动地展现了当下数据爆炸式增长的恐怖态势。
如此庞大的数据量，就像一场汹涌澎湃的洪水，在给信息世界带来无限可能的同时，也给数据传输带来了巨大的压力。数据需要高效、稳定地传输，才能发挥其应有的价值。这就好比洪水来袭时，如果堤坝不够坚固，就可能引发决堤的危险。而在这个数据传输的“战场”上，光模块扮演着至关重要的角色，它就像是数据世界的“外卖员”，负责将海量的数据快速、准确地送达目的地。
随着数据量的持续飙升，对光模块的需求也与日俱增，光模块市场因此变得异常火爆，成为了众多企业竞相追逐的“紧俏产品”。从全球范围来看，光模块市场呈现出强劲的增长势头。据专业机构预测，在2024年 - 2029年期间，光模块市场预计将以22%的年复合增速持续增长。到了2029年，市场规模更是有望直接突破370亿美元，这一数据充分显示了光模块市场巨大的发展潜力和广阔的前景。
二、中国企业在光模块市场的绝对主导 与半导体设备、芯片等产品在全球市场面临激烈竞争，被少数国外巨头垄断的局面不同，整个光模块市场几乎被中国企业所掌控。截至2023年末，在全球前十大光模块厂商中，中国企业就占据了七席，这一成绩彰显了中国企业在光模块领域的强大实力和深厚底蕴。
其中，中际旭创更是凭借其卓越的表现，稳坐全球光模块市场的头把交椅，其全球第一的龙头地位难以撼动。中际旭创能够在激烈的市场竞争中脱颖而出，并非偶然。多年来，公司始终深耕光模块行业，不断积累业绩和产品优势，在技术研发、生产制造、市场拓展等方面都取得了显著的成就，这些优势如同坚固的壁垒，让其他竞争对手难以企及。
三、业绩炸裂，财报背后的深度剖析（一）亮眼的财务数据 2024年及2025年第一季度，中际旭创交出了令市场高度满意的“成绩单”。在2024年这个充满挑战与机遇的年份里，中际旭创展现出了强大的发展动力和盈利能力。公司营收成功突破238亿元，与上一年度相比，同比增长高达122.64%；净利润更是实现了51.71亿元，同比增长137.93%。这样惊人的增长速度，在光模块行业中堪称佼佼者。
进入2025年第一季度，中际旭创继续保持领先优势，业绩持续领跑行业。公司营收和净利润同比增速分别达到37.82%和56.83%，为新的一年开了个好头，也进一步巩固了其在市场中的领先地位。
（二）业绩背后的较量 业绩是企业实力的最佳试金石，中际旭创亮眼的财务数据背后，隐藏着的是公司营收韧性与管理颗粒度的无声较量。中际旭创所处的光模块赛道位于产业链中游，这一特殊的位置使得公司面临着来自上下游的双重挤压。
上游的光芯片供应商掌握着核心技术，在价格和供应方面具有一定的话语权；
下游的云计算厂商则是光模块的主要需求方，对产品的价格和质量有着严格的要求。在这种双重挤压下，光模块行业整体的毛利率并不高。
因此，对于光模块厂商来说，费用管控就成为了重中之重。如何在保证产品质量和服务水平的前提下，有效降低各项费用，提高运营效率，成为了企业生存和发展的关键。中际旭创在这方面表现尤为出色，2020年 - 2025年第一季度，公司控费效果十分突出。销售费用率从1.51%一路降至0.75%，始终低于同行新易盛。
（三）销售费用率降低的深远意义 1%的销售费用率意味着什么呢？
这背后蕴含着巨大的经济价值和管理智慧。对于中际旭创来说，这意味着公司每年仅用财务利息收入就能基本抵扣销售费用支出。换句话说，在销售费用这一块，公司基本不需要动用自身的储备资金，这大大提高了公司资金的利用效率，为公司的研发、生产和其他业务发展提供了充足的资金支持。
超绝的费用管控能力为中际旭创带来了显著的效益。近五年来，公司的净利率逐年上升，从原来的12.43%提升至25.33%，并且毛利率与净利率的差值越来越小。这表明公司在成本控制和盈利能力提升方面取得了巨大的成功，能够更好地将收入转化为利润，为股东创造更多的价值。
虽然在绝对值上，中际旭创的利润率仍低于新易盛，但这背后有着特定的原因。中际旭创400G成熟产品的占比相对较高，这类产品虽然市场需求大，但竞争也较为激烈，价格相对较低，从而拉低了公司的整体毛利率。然而，随着公司产品的不断升级，未来高端产品的占比将逐渐提高，相信两家公司的利润率差距会慢慢缩小，中际旭创的盈利能力也将进一步提升。
四、规模优势铸就销售费用管控与业绩稳固（一）规模优势与销售费用管控 中际旭创对销售费用的管控如此出色，这其实跟公司布局已久的规模优势密不可分。
中际旭创每年的海外业务营收占比都接近90%，为了满足海外客户持续增长的需求以及保障供应链的稳定，公司早在多年前就开始在北美、东南亚等多地建立研发中心、生产基地以及销售机构。
这些全球布局的举措为公司构建了一个完善的全球化销售网络。
这个网络就像一张巨大而精密的蜘蛛网，将世界各地的客户紧密联系在一起。完善的全球化销售网络不仅保障了中际旭创的交付速度，能够及时、准确地将产品送到客户手中，满足客户的紧急需求；更让其销售费用得到进一步管控。通过集中采购、统一配送、本地化服务等措施，公司降低了物流成本、销售成本和市场开拓成本，提高了销售效率，实现了销售费用的有效控制。
（二）规模效应带来的连锁反应 规模效应不仅在销售费用管控方面发挥了重要作用，还给公司经营带来了一系列的连锁反应。全球第一龙头的地位让中际旭创一跃成为国际各主流云厂商光模块的“御用供应商”。这些主流云厂商对光模块的质量、性能和供应稳定性有着极高的要求，而中际旭创凭借其卓越的产品品质和可靠的供应能力，赢得了客户的信任和青睐。
2024年，中际旭创仅来自前五大客户的营收就高达178亿，这一数字比新易盛全年营收的两倍还要多。如此庞大的客户群体和稳定的订单来源，为公司的业绩增长提供了坚实的保障。
此外，中际旭创海外客户的回款率高达99%，这在行业内是非常罕见的。高回款率意味着公司能够及时收回货款，减少资金占用，降低财务风险。这就使得公司利润的含金量较高，净现比基本在1以上。对比新易盛年均0.5的净现比，中际旭创的现金获利能力显然更强。充足的现金流为公司的发展提供了强大的动力，使公司能够更加从容地应对市场变化，进行技术研发和产能扩张。
优质客户的存在还为中际旭创提供了稳定增长的产品需求。在行业需求大增的背景下，2024年，中际旭创和新易盛均积极备货。不同的是，中际旭创的存货周转率能高达2.78，而新易盛只有1.87。存货周转率是衡量企业销售能力和存货管理水平的重要指标，中际旭创较高的存货周转率进一步说明其产品销路更好，能够更快地将存货转化为销售收入，提高了资金的使用效率。
综合来看，在优质客户、强大销售网络的支持下，中际旭创的业绩基本盘更加牢固，为公司的持续发展奠定了坚实的基础。
五、重研发技术全系列布局，引领行业未来（一）算力时代对光模块的技术挑战 在算力时代，数据量的激增就像一场汹涌的浪潮，给光模块提出了更高的技术要求。随着人工智能、大数据等技术的快速发展，对数据的处理速度和传输效率要求越来越高，以小型化、低延迟、快传输为特色的高端光模块产品成为各家企业争抢的重点。谁能在这个领域取得突破，谁就能在未来的市场竞争中占据主动。
（二）中际旭创的研发投入与成果 面对行业大势，中际旭创持续加码研发，展现出了对技术创新的高度重视和坚定决心。2020年 - 2025年第一季度，公司研发费用率一直保持在6%左右的较高水平，年研发费用投入甚至高达12.44亿元，这一投入规模直接碾压新易盛。
高研发投入为中际旭创带来了丰硕的成果。公司不仅具备了400G、800G高端光模块的量产能力，能够满足市场对高速光模块的迫切需求；还牢牢把握住了光模块技术的未来发展方向，在技术创新的道路上迈出了坚实的步伐。
（三）主流技术方向的布局 目前光模块有5个主流技术方向，中际旭创已在硅光、相干等方面取得较好成果，并在CPO（光电共装）方面进行了深度预研和准备。
硅光技术是利用成熟的CMOS工艺实现光模块的高度集成和低成本化。通过将光学元件和电子元件集成在同一芯片上，硅光技术能够大大减小光模块的体积，降低生产成本，提高生产效率。同时，硅光技术还具有高带宽、低功耗等优点，能够满足未来高速数据传输的需求。
相干技术则是通过复杂的调制解调算法和数字信号处理实现光信号的高效编码和长距离传输。在相干通信系统中，光信号的相位和振幅可以被精确调制，从而实现更高的传输速率和更远的传输距离。相干技术在长距离通信、数据中心互联等领域具有广泛的应用前景。
硅光和相干技术相结合，能够共同推动400G/800G光模块的商用。这两种技术的融合将充分发挥各自的优势，实现光模块性能的大幅提升，预计将在AI、云计算和全光网络中发挥核心作用。
CPO是当下呼声较高的一种技术路线，它是将光模块与光芯片、ASIC芯片集成在同一封装内的前沿技术。CPO技术能够进一步减小系统的体积和功耗，提高系统的集成度和性能。未来，CPO技术能与硅光形成技术互补，分别覆盖高带宽和低功耗场景。而中际旭创凭借在硅光技术上的储备和积累，有更好的基础和实力进行CPO方向的研发，有望在这个新兴技术领域取得领先地位。
（四）对第五个技术路线LPO技术的分析 最后提一嘴第五个技术路线——LPO技术。它是新易盛目前正在深入研发和布局的。LPO技术主要适用于数据中心等短距离传输场景，通过简化光模块的设计，降低功耗和成本。然而，LPO技术也存在一定的局限性，由于其传输距离较短，主要适用于400G、800G等中低速率的光模块。因此，LPO或许能让新易盛在400G、800G阶段具备较好的竞争力，但到1.6T阶段，随着对传输距离和速率要求的提高，可能就对公司竞争力的提升作用不大了。
六、结语：中际旭创的未来展望 在算力时代，数据量的飙升就像一股强大的推动力，让光模块厂商中际旭创迎来了新一轮的发展契机。相比国内众多新晋龙头，中际旭创具备更优秀的客户资源、更完善的销售网络，其业绩成长逻辑更加清晰。
优质的客户资源为中际旭创提供了稳定的市场需求和可靠的收入来源，完善的销售网络则保障了公司的产品能够快速、准确地送达客户手中，提高了客户满意度和市场竞争力。同时，公司强大的研发优势使其能够不断推出符合市场需求的高端产品，进一步提升产品竞争力。
未来，中际旭创有望凭借这些优势，在“强者恒强”的道路上越走越远。公司将继续加大研发投入，不断探索新的技术方向，推出更多具有创新性和竞争力的产品。同时，中际旭创还将进一步拓展全球市场，加强与国际客户的合作，提升公司的国际影响力。在光模块这个充满机遇和挑战的领域，中际旭创必将书写更加辉煌的篇章，成为推动行业发展的重要力量。
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