AI之外，市场还有很多机会...
最近几天的市场，主要沿着科技成长和有色金属两大逻辑演绎。科技方面，主要看OpenAI和其他科技巨头的联盟，究竟会走到哪一步。
有色方面，仍以黄金为主导，银铜铝稀土轮番表现。
有一点需要强调，现在我们言科技必称AI，但在这轮颠覆性的产业革命背后，绝对是基础设施、能源叙事、高端制造全方位发力的结果。
AI的产业革新不是某几家科技公司，靠着单点GPU的优势就能突破的，背后需要在制造业、基础设施建设、资源集群上有长时间的积累。
AI训练需要建数据中心，数据中心对电力、有色金属的需求极大，也进一步对储能、电网设备的更新换代提出了更高的要求。
以AI为一个原点，这轮AI产业趋势有从核心的芯片科技股、AI应用股、头部云厂商向有色金属以及高端制造板块发散的意思，从中观行业景气的角度出发，科技、制造、有色金属，可能都在迎来景气度的释放，这些板块的三季报也是市场关注的重点板块。
当然，眼下的问题在于，很多人不是不想买这几个板块，而是不懂背后上下游的产业逻辑，更不知道该怎么投。
不管是制造业还是有色金属，一般投资者对这些行业的感知并不像消费品、互联网公司那样深，所以总觉得隔了一层，买的时候不敢上仓位，一有波动还容易拿不住。
即使投ETF，也很容易遇到这种问题，很多朋友在场内交易ETF，真当成快进快出的股票来做，看起来挺热闹，结果最后也赚不到什么钱。
在牛市里学会呆坐不动是一门重要的学问，值得花精力去修行。
一方面，对产业的研究不深拿不住，我觉得可以慢慢研究，随着理解的加深，慢慢也就拿住了。
另一方面，咱们也可以利用公募主动基金对产业深度研究的成果，以及相比私募更“便宜”的阿尔法，来为自己服务。
01
口碑相当好的基金
截至今年9月30日，易方达祁禾在管的5只基金里，有4只产品的近一年收益超过了50%，业绩整体非常出彩。
我还记得2022年前后，当时祁禾管理的易方达环保等基金业绩很好，在跟上2019-2021年的大牛市的同时，在2022年成长板块普遍下跌的这一年，跌幅并不算多。
事实上，祁禾管理易方达环保主题以来，真正只有2023年没有明显超额，其余年份要么是正收益，要么战胜了市场大势。
拉长时间看，经历过完整牛熊周期的易方达环保和易方达高端制造，业绩走势如下——
从2017年12月27日开始至今年9月26日，管理易方达环保主题A以来，累计回报306.24%。
从2020年3月16日开始至今年9月26日，管理易方达高端制造A，累计回报167.07%。
面对这样的业收益，大家关心的点在于——
祁禾一直以来都比较低调，他的业绩究竟是怎么取得的，投资逻辑又是怎样的？
02
全市场选股的基金经理，选股没有偏见
首先，我觉得祁禾的规模相适中适。
截止到今年6月30日，在管总规模在147.2亿，祁禾一开始管理易方达环保主题就有60亿，相当于将近8年的时间，规模涨了1.5倍。
考虑到同期易方达环保主题A的业绩有将近200%，规模是没有跟上业绩增长的，应该也谈不上突破他的管理半径。
其次，祁禾的选股范围很广，从来就不是一个“只买成长股”的基金经理。
只要符合他的选股标准，不管是电子、电池这样的成长股，还是有色、家电这样的价值股，都能进入他的持仓。
我们看易方达高端制造在今年二季报的前十大持仓。
有储能方向的核心标的，又有刚刚和英伟达展开合作的果链龙头。
既有CPO三巨头之一的重点企业，还有PCB核心供应商，更有深海光纤通信的头部企业。
有在家电出海业务上做得风生水起的黑电品牌，还有受益于供给侧硬约束的电解铝公司，更有运营商等高股息的基础设施...
不是只有买高ROE的消费股、或者高分红的央企才是价值投资，价值投资的定义是用合理的价格买物超所值的资产，关键问题是买的值不值。
怎么判断值不值？需要建立起一套经得起市场检验的分析框架。
作为一个全市场选股的基金经理，祁禾不限定具体的行业，关键是看公司究竟有没有竞争力。
竞争力这个词，在祁禾的很多份季报里都有体现，也是很多投资人投资的重点，但到底怎么分析竞争力，我们却一直没找到个合适的体系。
对此，祁禾其实给了我们一些参考。
03
竞争力分析，选有长期竞争力的好公司
全市场的公司，按生意模式和公司个体差异不同，其竞争力主要分5档——
第一档，就是具备强势品牌和强大网络效应的公司。
前者带有高档、奢侈品消费的属性，比如高端白酒等；后者的边际成本为零，用户越多平台壁垒越强，比如互联网和软件公司。
第二档，产品具有唯一性，在产业链掌握核心议价权，这种公司主要分布在半导体、创新药领域，被世界头部公司垄断，这类公司目前在A股、港股还不多见。
第三档，产品+成本的差异化竞争，同样的性能的产品更低的成本；或者同样的成本更好的性能，这是中国公司的主场，制造业、电子、化工等行业并不少见。
第四档，成本差异化。生产出的产品很同质，但就是靠着更好的效率和成本把控赚到了钱。
第五档，规模差异化，产品很同质，但因为规模效应，在采购和费用率上有一定优势。
在这五档竞争优势里，祁禾主要青睐前4档，同时考虑到中国资产的特性以及自身选股的方法论，更多的会在第一档、第三档、第四档里挑选公司。
这就是祁禾所构建的，有竞争力的组合的由来。
曾经，中国制造业的标签是大但不够强。
而这些年，国内一批极其激烈的产业竞争和产业升级，终于培育出了一批在世界范围内具备核心竞争力的公司。
历史上看，随着一个国家综合实力的强大，就是会有一批在全球范围内扩张的企业，目前来看，咱们也有这个趋势。
从早年低端产成品的“出口”，转向具有产品力的企业“出海”。
所以在眼下的节点，祁禾关心的机会主要有这些——
1、卡位精准，在一个大的产业趋势中成为海外重要公司的核心供应商，比如光模块、液冷、CDMO等。
2、在技术和产品力方面具备优势，在海外也能维持还不错的盈利水平，比如新型消费电子（扫地机、割草机器人、无人机、家用安防设备、户用储能、3D打印）、新能源汽车、锂电池等。
3、文化新潮流，比如潮玩、游戏等。
4、 具备极强的成本优势以及还在持续迭代，在海外持续提升份额的公司，比如家电、摩托车、工程机械等。
沿着这个思路，祁禾的新基金易方达产业优选（A：025824；C：025825）下周一也就是10月20号开始发行。
好的主动投资，就是要更好的把握时代脉搏，在时代大贝塔中找到好的阿尔法。
以上。
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